Nvidia держится на долгах и схемах, как перед кризисом 2008 года

The Verge опубликовал большое расследование о финансовой кухне Nvidia. Схема работает элегантно, как карточный домик. Nvidia инвестирует в так называемые неоклауды вроде CoreWeave, которые строят дата-центры для ИИ. Те берут кредиты под залог чипов Nvidia, чтобы купить ещё больше чипов Nvidia. $1 инвестиций превращается в $5 покупок. Красиво для отчётности, но держится на соплях.

CoreWeave — главный герой этого цирка. Компания набрала более $12 миллиардов долга. Залог — GPU. Но никто толком не знает, как быстро эти чипы превращаются в тыкву. Одни говорят за 3 года, другие — за 6.

А потом Nvidia сама арендует чипы у CoreWeave. Контракт на $6 миллиардов. И в отчётности компании спрятаны обязательства на $26 миллиардов за облачные сервисы. Аналитик Джей Голдберг считает, что это якобы скрытые субсидии для поддержки неоклаудов. Если бы их учли как себестоимость, маржа Nvidia рухнула бы с 72% до 68%.

Пока Nvidia царствует на рынке, она может спасать своих клиентов. Уже спасла IPO CoreWeave. Но конкуренты подтягиваются. Google выпустила TPU, AMD догоняет. К 27 их производительность сравняется с Nvidia, а цены будут ниже.

И вот тут всё может посыпаться. Если конкуренты отъедят долю, Nvidia не сможет бесконечно субсидировать неоклауды. А те сидят на горе долгов с быстро дешевеющим залогом.

Аналитики проводят параллели с 2008. Те же схемы.